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       2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

       从核准制到全面注册制，A股资本市场迎来重要里程碑。2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求意见。本次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。

       据了解，注册制是成熟资本市场普遍采取的一种新股发行制度，A股全面实行股票发行注册制也是顺应新证券法的要求，标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。相比核准制，注册制下的新股发行更加市场化，把选择权交给市场。不过，证监会也强调，实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。

前5个交易日涨跌幅不设限

       本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：

       一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

       二是优化盘中临时停牌制度。

       三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

       需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

       “这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。”证监会有关部门负责人表示。

       此外，全国中小企业股份转让系统同步实行注册制，有关安排与交易所保持总体一致。其中，对股东人数未超过200人的股份公司申请在全国股转系统挂牌，或者全国股转系统挂牌公司定向发行股票后股东人数不超过200人的，全国中小企业股份转让系统有限公司审核通过后，证监会豁免注册（目前豁免核准）。

       明确各板块定位

       证监会起草的《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》中明确了主板、科创板、创业板定位。

       ■ 主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

       ■ 科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

       ■ 创业板则深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

       此外，《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》指出，发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，首次公开发行股票并在主板上市的，最近三年实际控制人没有发生变更；首次公开发行股票并在科创板、创业板上市的，最近二年实际控制人没有发生变更。

三大交易所发文

       2月1日，三大交易所就全面实行股票发行注册制制定修订的多项配套业务规则向市场公开征求意见。

       1、上交所

       沪市主板取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。此外，沪市主板首次公开发行上市的股票上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，调整盘中临时停牌机制为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的各停牌10分钟。

       2、深交所

       全面实行注册制下，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。由此，相应设计多元包容的上市条件，并与创业板拉开距离。

       3、北交所

       衔接上位规则规定，明确将“不符合国家产业政策和北交所定位”作为不予受理情形；将相关主体因证券违法违规被证券交易所或国务院批准的其他全国性证券交易场所等采取一定期间不接受文件等措施的，作为不予受理或中止审核的情形；将保荐机构、独立财务顾问、证券服务机构及其相关人员因证券发行等业务涉嫌违法违规被立案调查或立案侦查的，不再作为不予受理或中止审核的情形。

注册制改革蹄疾步稳

       自党的十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革以来，近十年，从科创板和创业板试点注册制改革，到北交所同步试点注册制，注册制改革蹄疾步稳，资本市场生态持续优化。

       2013年11月

       党的十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革。

       2015年12月27日

       第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自2016年3月1日施行，期限为两年。

       2018年11月5日

       国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志注册制改革进入启动实施阶段。

       2019年7月22日

       首批25家科创板公司在上交所开市，注册制试点正式落地。截至2022年年底，科创板上市公司数量突破500家，IPO融资规模近7600亿元，再融资规模超1000亿元，总市值近6万亿元，7家公司总市值破千亿元。

       2019年12月28日

       十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》，明确全面推行注册制，强化证券市场监管，注重保护投资者权益，这标志着中国资本市场在市场化、法治化道路上又迈出坚实的一步，为注册制改革进一步破除障碍。

       2020年4月27日

       中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》等。

       2020年6月12日

       证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，包括《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》和《证券发行上市保荐业务管理办法》。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。

       2020年8月24日

       创业板注册制正式落地实施。截至2022年8月23日，创业板注册制下新上市公司共355家，总市值超2.6万亿元。

       2021年11月15日

       北交所揭牌开市，同步试点注册制。截至2023年1月6日，北交所已有上市公司162家，总市值2134.71亿元。

       总的来看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

       中金公司认为，全面注册制有助于进一步提高资本市场的直接融资规模和效率，也有助于增强资本市场定价能力，使资本市场发挥好资源优化配置的作用和优胜劣汰的功能机制，提高上市公司质量，重塑资本市场生态。在注册制下，资本市场优胜劣汰的功能得到更好发挥，将更好地服务我国经济的高质量发展。